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医药主题基金迎大涨 机构投资策略分化

2019-08-31 16:38:49 来源:新浪财经-自媒体综合 繁体中文 有奖报错 我要发表评论 打印正文 关闭页面

  来源:资管中国 作者:易妍君 

  兼具消费、科技属性的医药生物行业,在A股市场上再次走出了独立行情。

  截至8月28日,申万医药生物指数8月份已上涨7.02%,为申万一级行业指数中表现最好的指数,而同期上证综指涨幅为-1.32%。同时,该指数年内涨幅达29.71%。受此影响,今年以来,医药主题基金的业绩表现也颇为亮眼。其中,表现最好的权益类基金,其年内净值增长率高达78.13%,大幅跑赢上证综指16.03%的涨幅。

  与此同时,机构资金近期加仓医药板块动作频频。而市场更为关注的是,这波上涨行情还能持续多久。博时保健行业混合基金经理葛晨在接受《中国经营报》记者采访时表示,医药行业是需求长期稳健增长的行业,在内外政治经济环境趋势没有发生大逆转的情况下,短期追求确定性的趋势仍将延续,被市场选择出来的代表行业发展大方向的核心资产仍将维持高位,并通过业绩的增长消化估值;而部分前期因各种政策因素压制导致股价低位,但经营趋势向好的公司,随着基本面被市场逐渐认知,也有估值修复的机会。

  //近4成主题基金收益率超50%

  在经历了7月震荡调整期后,医药生物板块8月开始反弹。尤其在8月19日之后,医药个股集体爆发,虽然在8月 28日有所回调,但医药生物板块年内表现依然亮眼。根据同花顺iFinD数据,截至8月28日,申万医药生物指数年内涨幅达29.71%;同时,年初以来,中信医药指数上涨了31.76%。

  与此同时,8月为半年报披露季,根据医药上市公司2019年半年报,大部分公司的业绩表现超预期,带动各路资金开始加仓医药板块,机构抱团趋势明显。

  对此,工银瑞信保健行业股票基金经理谭冬寒分析称,近一个月来医药股相对表现突出,更多是基于自上而下的行业比较逻辑,也有少部分行业内部基本面逻辑的支撑。自上而下看,医药行业是内需主导的产业,同时具备消费属性和科技属性,受国际因素影响较小,具备避险属性,这些特点使得偏好消费投资和偏好科技投资的资金都会增加医药股的仓位。

  “2019版医保目录调整,进一步展示出鼓励创新、打击辅助用药滥用的力度和决心,对行业整体是利好的,也形成了基本面的一定支撑。”谭冬寒表示。

  此外,天和投资董事长钟军还谈道,以MSCI和富时为代表的全球指数不断提高A股的比重,进而刺激外资不断涌入国内市场,这个时候叠加消费确定性和板块成长性的医药个股自然成为外资和机构等资金青睐的对象。

  另一方面,受益于医药生物板块的整体上涨,医药主题基金在年内也取得了不错的业绩表现。根据同花顺iFinD数据统计,截至8月28日,医药行业主动型基金年内平均收益率超过40%。其中,近4成基金的净值增长率超50%。

  //资金涌向龙头VS成长股存机会

  值得一提的是,随着机构抱团趋势凸显,部分医药个股的估值被不断推高,此时投资医药股的难度也在加大。

  在谭冬寒看来,机构集中持仓有时需要警惕,但这种现象背后往往有着很强和很长的逻辑。不能简单地看PE来断言公司估值高低。同一个行业的公司由于竞争力的差距,PE差距可能很大,因为长期前景、确定性、盈利质量都有很大差别。美国成熟市场也是这样的规律。

  “好公司确实估值高,不过投资难度也大,这时需要进行更加细致的基本面分析,辨别哪些好、哪些坏,想明白哪些资产值钱,才能拿得住,才能继续赚钱。也经常听到有人说‘相信回归的力量’,但我认为回归肯定不是简单的历史重复,在产业分化的背景下,估值的方差扩大也是必然趋势。最核心的还是想明白什么样的资产能够持续在未来带来收益,真的具备投资价值。目前看还是这些估值相对较高的好公司。”谭冬寒说。

  实际上,对于医药板块成长股、龙头股,以及细分领域的选择,不同机构之间往往各有侧重。森瑞投资总经理林存认为,应该兼顾成长与龙头的双重标准,才可以更稳定、更安全。“我们做过比较,如果只看2011年开始的全指医药指数,那么领先沪指仅仅几十点,但如果把医药7~8个子行业各选2个龙头,结果则跑赢同期沪指7倍之多。所以,未来的医药投资趋势,我们将从技术创新及盈利的稳定性去选取标的。”他举例说。

  林存看好医药创新、研发服务配套与外包协作、器械、服务连锁和资源型的产业。他认为,这些都是自带科技属性及结合时代发展风口的细分领域,皆是创业板和科创板的高度关注及发展方向。“但是,细分技术和市场比较复杂,从一般投资人的甄别能力出发,宜选择知名度、认同度高的较成熟公司,具有专业背景和调研能力的医药圈投资人,可参与具体成长公司。”他强调。

  创金合信保健行业基金经理皮劲松表示,随着国内医药政策变化,市场向龙头公司集中趋势不可避免,龙头公司在资金、人才、政府资源方面优势明显,行业趋势是恒者恒强,炒小炒新的思路不可取,大方向还是优选龙头或细分龙头。

  葛晨则更偏向于成长股。他认为,医药板块的行业大逻辑就是长期稳健增长。如果按周期或者股息率策略,其实有很多其他行业可能更有吸引力。“医药板块中,划分为医保内、医保外、全球竞争优势三个大方向。其中,医保内有三个方向,强调疗效导向的创新药、强调性价比导向的仿制药和强调竞争格局高壁垒的仿制药;医保外看好自费可选消费;全球竞争优势则看好医药专业服务和设备。作为投资经理,会考虑估值因素,结合当下时点政策导向和行业发展趋势,对持仓结构进行一定的调整。”他进一步分析称。

  //警惕行业外部风险

  谈及医药板块的后市表现,皮劲松坚定看好龙头股的上涨空间。他表示,目前部分龙头公司已经不便宜,但还没到泡沫阶段,考虑到这些公司具有较高成长性,现阶段仍可以持有,以时间换空间。还有部分细分龙头由于短期经营处于低谷阶段,当前股价还在低位,这些股票下阶段可能会有超额收益。

  综合而言,谭冬寒认为,对于后市的上涨空间,同样要自上而下地梳理。“经济下行压力预期充分,而不可控的经济失速风险基本没有,利率下行趋势确定,在这样的大背景下,我认为权益市场整体应该是震荡向上的。只要权益市场整体稳定,不是单边下行,那内部结构性的机会就会涌现,这正是主动型基金擅长的领域。在这样的市场环境下,虽然前期涨幅巨大,但后市机会依然存在。”

  对于后市风险,谭冬寒判断,行业内部的政策风险不大,集采政策已经向缓和方向修复,医保谈判即使大幅降价也是对新药的利好,暂未看到可预期的大的负面因素。“更多的风险还是来自外部,比如风格转换会不会带来小盘股的上行风险?我们对此保持紧密观察。”他强调。

  实际上,医药行业短期内也会受到政策变化的影响。比如去年,《4+7城市药品集中采购文件》出台后,医药生物板块经历了一波下跌行情。而近期,新版国家医保目录、新版《药品管理法》的陆续出台,则被视作行业利好。

  在葛晨看来,无论是医保谈判、药审改革还是4+7带量集采,政府的这一系列政策是组合拳,其根本目的是为了让百姓负担得起更新、疗效更好的医药产品,提升百姓的健康水平,同时能够让医保资金健康高效可持续地运转。他直言,国内医药行业原来有一些扭曲的利益机制,现在的政策组合拳就是在把这种扭曲的机制扭转过来,让其正常化。对于真正有研发能力,真正靠质量和性价比竞争,符合行业发展大趋势的企业,即使受到短期阵痛,实际却可以享受到行业出清带来的竞争格局改善。

  而长期来看,外部因素是否会压制国内医药行业的发展?国内资本市场改革,比如科创板的发展,又会如何影响机构对医药行业的投资选择?

  皮劲松指出,国内出口美国的医药产品主要是原料药,仅有部分原料药被征税,对行业影响有限。低端仿制药面临中长期压力,参考国外仿制药巨头,近几年在竞争加剧、药价下降的恶劣环境下,盈利也面临剧烈下滑。所以,对于纯粹的仿制药企业要多一份谨慎,只有持续投入研发,产品管线丰富,新药利润占比持续提升的企业,才能穿越政策周期,获得持续稳定盈利。

  葛晨分析称,科创板的机会在于,科创板的上市条件可以使企业摆脱传统存量业务的束缚,只靠市场融资来支撑仍在高速增长甚至仍在管线中的产品的增长;二级市场资金在企业发展早期即可参与,可以享受的成长空间也更大。而早期项目投资风险,可以通过两方面来防范:一是深度研究,二是进行投资组合、分散投资。

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